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文章:《Liquity: A Chicken Bonds Primer》by Rxndy444

编译:深潮 TechFlow

若是你今年在关注 DeFi 天下,那么你可能就会发现几个新泛起的趋势。一种叙事是指导协议拥有流动性(POL)方面的创新,另一种叙事是 NFT 用例扩展到了 PFP 之外的地方。

今天我们即将讨论的协议名叫「Chicken」——素食主义者别忧郁,这并不是用来吃的。我们谈论的 Chicken Bonds,是一种由 Liquity 提供的,基于 NFT 的流动性指导引擎。

什么是 Chicken Bond?

顾名思义,CB 是债券的一种。通过 Liquity 前端,用户可以存入 LUSD 来确立债券头寸,然后由怪异的天生 NFT 示意。

这些债券没有到期日,它们以 bLUSD 的形式随着时间的推移发生收益。在任何时刻,债券持有者都可以选择 "加入",作为交流条件,他们需要通过放弃最初的 LUSD 来获得 bLUSD,或者他们可以 "退出",终止债券并收回最初的 LUSD 存款,同时放弃 bLUSD。

CBs 的主要目的:为用户提供一个放大的 LUSD 收益时机,同时为 Liquity 获得分外的流动性。外面上相对简朴,但 CB 战略、bLUSD 的机制和 NFTs 自己有许多有趣的方面,值得深入探讨。

我们先先容一下这个系统,然后先容一些若何使用 CB 的战略。

NFT 整合

显然 NFT 自己并不是 CB 的重点,但它们确实值得一提。它们凭证绑定者的决议而进化,而且可以在 LooksRare 和 X2Y2 等市场上生意。

在怪异的设计中,Liquity 对细节的关注获得了清晰的展示,每个进化都有动画,另有大量的特征组合。

这些演变与债券持有人的流动相对应。若是债券持有者加入,鸡蛋就会转变为一只成熟的鸡。若是他们退出,它就会酿成一只畏惧的小鸡。鸡也有能力获得徽章,如上面的底角所示,这些徽章是通过持有人介入更普遍的 Liquity 生态系统而获得的。

拥有一个开放的 Liquity Trove、质押 LQTY 代币以及在 Curve 上为 LUSD 池投票都将为你的鸡赢得怪异的徽章。这些 NFT 的动态性子和链上流动影响的特征,在涉及到 NFT 在 DeFi 中的整适时,是一种新颖的设计。这在 DeFi 天下中是一个很大的提高,在未来其他项目一定会模拟。

在出售鸡蛋 NFT 时,主要的是要记着,你也将出售基础债券的所有权,以是要响应地设定上市价钱。

总的来说,这是 NFT 的最佳例子之一,它构建了一个正当的金融目的,且没有牺牲天真性。

增强的 LUSD(bLUSD)

上面我们已经讨论了 NFT,接下来请系好平安带,我们马上要先容手艺相关的内容。以下是关于 bLUSD 的注释,即支付 CB 收益的代币。

bLUSD(Boosted LUSD)是一种 ERC-20 代币,自力于 LUSD,由 CB 系统的贮备金支持。贮备金由来自债券的 LUSD 存款组成,然后通过 B.Protocol 存入 Liquity 的 LUSD 稳固池或通过 Yearn Finance 存入 Curve 的 LUSD/3CRV 池。由于 bLUSD 是以这种方式获得支持的,以是它代表了贮备金的一个比例。换句话说,一个持有者赎回当前 bLUSD 供应量的 1%,将获得 1%的贮备金。

赎回 bLUSD 时,持有人将收到 LUSD 和 yTokens(Yearn Curve LP 代币)的组合。只有当市场价钱低于赎回价值时,任何人都可以赎回 bLUSD。这在经济上才可行,这也是一个很可能被机械人抢走的套利时机。这种套利有助于维持 bLUSD 的地板价值,而且由于 bLUSD 获得的未来收益率提高,市场价钱应保持在该地板价之上。

提高收益率?

是的,顾名思义,bLUSD 的收益率通常高于在稳固池中的尺度 LUSD 存款的收益率。

存放在 CB 系统中的 LUSD 位于三个桶中:

  1. 贮备桶:来自债券 LUSD 的一部门以及从其他两个桶中获得的 LUSD 收益在这里,支持所有 bLUSD 供应。

  2. 永续桶:另一部门来自于债券的 LUSD 在这里,从这个桶里发生的收益流向贮备。这个桶中的 LUSD 是协议拥有的,不用于赎回。

由于每个桶的收益都进入贮备桶,这增添了对 bLUSD 的支持,跨越了正常 LUSD+稳固池的收益——从而增强收益。从这两个泉源(Yearn Curve vault 和 Stability Pool)获得的收益率也是自动收获和自动复利的,最大限度地提高了收益潜力。

这对债券持有人意味着什么?

贮备桶制度的确立是为了珍爱开放债券的本金。债券持有人可以随时退出,获得他们的 LUSD 本金,这是一个很好的平安底线。退出也意味着放弃对应计 bLUSD 收益的要求,该收益现实上被转移到了未来的加入者。入场者提供了一个提高收益率的时机,这将促使债券持有人决议在什么时刻进场最合适。

下面的蓝色曲线显示了 bLUSD 在债券持有时代的应计时间表,最初增进很快,当它靠近上限时就会放缓。

在这条曲线的某个点上,债券持有者到达了盈亏平衡,即应计 bLUSD 的市场价值即是其初始本金。

过了这个点,进场就有意义了,但思量到收益的递减,继续守候价值不大。

bLUSD 战略

鉴于 bLUSD 的上述性子,有几种差其余战略可以接纳,这取决于用户的目的和风险遭受能力。以下是 bLUSD 的五种玩法:

  1. 连续的稳固币收益:这是一个相对简朴和被动的战略,该方式包罗通过 Liquity Trove 用 ETH 抵押借入 LUSD,将其绑定,并在到达盈亏平衡点后的某个时间内退缩。然后,当 bLUSD 的市场价钱与赎回价值相比相当高时,卖出 bLUSD 换取 LUSD,再举行绑定,以增添本金继续举行收益循环。这里的主要风险是 ETH 敞口,以及在 ETH 价钱下跌时需要维持 Trove 抵押率。

  2. 自动生意:一个更具投契性的战略,自动生意 bLUSD 将涉及监测市场价钱,在低于公允价值时买入,最好是靠近赎回价值,并在 bLUSD 的更高需求推高价钱时卖出。这里的风险是掌握好这些买入和卖出的时机,以实现利润最大化,但下行空间受到 bLUSD 的最低赎回价值的限制。

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  3. 提供流动性:另一个被动的战略,为 bLUSD 做 LP,通过 Trove 或交流获得 LUSD,将一些 LUSD 绑定,并在某个时间点进入以获得 bLUSD,然后将这两种代币存入 Curve 资金池获得生意费。LP 也希望有一些分外的 LUSD 可用来在 bLUSD 的抛售期重新平衡资金池,从 Curve 获得一些分外的存款奖金。CB 机制降低了无常损失风险,该机制允许将 POL 转移到 Curve 池中以实现价钱平衡。单边 LP 也应该被思量,由于它通常可以带来更好的回报。这将涉及到只在 LUSD 对 bLUSD 不平衡时将 LUSD 存入 Curve 池以确保溢价。现在池子里的 APR 是 4.055%。

  4. 赎回机械人:如前所述,当 bLUSD 价钱低于赎回价值时,bLUSD 赎回系统缔造了一个套利时机。程序员可以确立一个机械人来监测这个时机,在盈利时购置和赎回 bLUSD。

  5. 专注于 NFT:与大多数 NFT 一样,CB Jpegs 凭证其附带的特征有差其余有数性,想必一些珍藏家会对购置有数的 CB 感兴趣。可以通过流动增添获得有数组合的时机,用户可以介入这些流动和确立多个债券来实验 "猎取 "有数属性。

用例

作为 POL 指导机制的 Chicken Bonds。

每个 DeFi 协议在某些时刻都面临着一个问题,即若何有用地增添其代币的流动性。

通常情形下,这意味着提供暂且或递减的奖励,通常是以原生代币的形式,以吸引流动性提供者。虽然这在短期内可能有用,但它可能导致代币供应的膨胀,并吸引所谓的雇佣兵流动性。

正如 Liquity 自己行使 Chicken Bonds 所展示的那样,提升「代币所提供的放大收益时机」可以推动协议拥有的 LUSD 流动性。正如前面所先容的,来自 CB 的 LUSD 存款流向永续协议拥有的桶。该系统还允许 Liquity 加深 Curve 上可用的 LUSD 流动性,由于它被用作存入 LUSD 的收益泉源。

设计从 2023 年第二季度左右最先向其他协媾和 DAO 推出 CB,允许他们为自己的原生代币整合这个相同的系统,并免费获得流动性。

若是需要,协议也可以部署一些流动性来进一步激励他们的 CB 系统。

确立债券,不赎回它可以提高收益率,为提升代币提供流动性,以及在公然市场上购置提升代币,这些都是使 CB 更具吸引力的选择。

bLUSD 作为抵押品

在设计上,由于贮备桶的支持,bLUSD 有一个不停上升的地板价,使其相对稳固。再加上它是一种收益率资产,使它有怪异的潜力作为抵押品。

这里的想法是:用 bLUSD 乞贷意味着若是该阈值低于 bLUSD 的赎回价钱,就没有整理的风险。这将允许乞贷人获得一个高资源效率的贷款,基于赎回价钱的 100% LTV,并将乞贷资产用于另一个收益时机,如稳固币的质押。从本质上讲,这将提供没有整理风险的杠杆,由于 bLUSD 的地板价从赎回机制那里获得硬支持。

举个例子,LUSD 的持有者将确立一个债券,他将吸收到代表债券的蛋 NFT,并可赎回为 bLUSD。他们想借另一个稳固币来举行质押,以是他们会凭证 bLUSD 的赎回(下限)价钱(现在是 1.06LUSD)用鸡蛋 NFT 作为抵押品举行贷款。这笔贷款可能占债券标的 bLUSD 债权价值的很大一部门,由于若是他们违约,贷方将受到 bLUSD 地板价的珍爱。乞贷人也会受到珍爱,不会被整理,由于他们抵押品的价值获得了 bLUSD 地板价的支持。

指标

现在让我们来看看 CB 的数字,看看自 10 月份推出以来的情形。除非尚有说明,所有数字都是以 LUSD 为单元。

首先,生意量和用户数目相当可观,自推出以来,仅 56 天就有跨越 1700 个债券被确立,这些债券总计跨越 6200 万 LUSD。

下面,我们可以看到债券的规模,虽然有一些大型债券 > 500k LUSD,但大多数的债券规模在 100k LUSD 及以下。

这解释,有较大的鲸鱼/基金/DAO 正在使用 CBs,但大部门是由较小的 DeFi 用户驱动的,这是一个接纳和可连续性的好迹象。

至于桶,我们看到,大多数资金都在待定桶中,可能是由于债券持有人找出了最佳的入场时机。

贮备桶正被来自待定桶的收益填满,现在为 320 万,而永续桶已通过退出而累积了可观的 55 万 POL。

现在有近 5300 万的 LUSD 在系统中,国库正在发生大量的收益,这推动市场价钱和 bLUSD 地板价的增进。

以现在的收益率水平,1.0606 美元的地板价有望在 60 天内到达现在 1.1603 美元的市场价钱。

增强收益率不是开顽笑的--投资者很难找到一个一致收益率的时机,同时还能提供完全支持的贮备。

深化 Curve 的流动性是 Liquity 实行 CBs 的主要目的之一,到现在为止,LUSD 3CRV 和 bLUSD/LUSD 池看起来都很强劲。一些 bLUSD/LUSD 的增进可以归因于上述的 LP 战略,以及 LUSD 3CRV 流动性的利益。

结论

Liquity 在 Chicken bonds 上所做起劲的是我们最近几个月看到的最有用的 DeFi 创新之一,它的多面性设计具有普遍的吸引力。

无论是寻找优质收益的投资者,照样指导流动性的协议/DAO、LPs、NFT 珍藏者、套利者等等,Chicken Bonds 和 bLUSD 都有多样化的使用案例和战略。

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